近年来，不少公司的股权关系因天眼查、企查查的广泛使用变得进一步透明化。目前国内已形成天眼查、企查查、启信宝和爱企查四大商业大数据服务网站。

去年9月，启信宝母公司合合信息（688615.SH）登陆科创板，成为四大商业大数据服务网站中首家登陆资本市场的公司。

继合合信息成功上市后，早在2023年末便启动IPO辅导的企查查何时踏上IPO征程一直是市场关注的焦点。

如今，企查查的母公司企查查科技股份有限公司（下称“企查查”）的主板IPO申请终于获上交所受理。

2024年，企查查的收入、归母净利润分别为7.08亿元、3.17亿元，分别同比增长了15%、23%。

企查查的吸金能力不仅于此。

由于用户需要预先支付软件订阅费，这就此给企查查带来大量合同负债和预收款项，2024年末已接近5亿元。

为了提升资金的运转效率，企查查将不少现金用于购买结构性存款、银行理财等产品，截至2024年末交易性金融资产的金额已达到13.25亿元，占流动资产的比例超8成。

即便如此，此次IPO企查查仍向市场抛出了高达15亿元的募资计划，拟用于“C端商业大数据产品研发升级”、“B端商业大数据产品研发升级”、“多维大数据库升级”以及“商业大数据人工智能研发”等项目的建设。

这都让企查查IPO募资必要性备受挑战。

背靠充值金“躺赚”

企查查主要提供工商信息、股东信息、司法诉讼、新闻舆情、股权穿透等数据信息的查询服务，以此向C端用户和B端公司收取订阅费，商业模式与其他“查查们”无异。

2023年，在我国企业信息类的通用商业大数据服务商中，企查查的移动端应用商店下载量第一。

C端市场是企查查的主要收入来源，2024年来自C端用户的收入达到5.44亿元，同比增长了12%，占比超过7成。

撑起这一收入规模的付费用户数已突破百万，截至2024年末达到104.8万，平均每名用户每年为企查查贡献了597.41元。

收取订阅费的商业模式一大优势在于可以提前收取款项，为公司带来强劲且稳定的现金流。

截至2024年末，企查查预收会员费形成的合同负债以及预收款项合计达到4.8亿元，占当期收入的比例接近7成。

如此比例远高于同业合合信息，同期其合同负债金额为5.21亿元，占当期收入的比重为36%。

企查查能够获得如此高比例的预付款主因是用户付款时间的不同。

信风注意到，企查查只向用户提供1年-3年的付款选项，这就意味着用户每一次充值会员，企查查便可以至少占用该用户1年的资金。

相比之下，虽然合合信息的启信宝亦是采用年付的形式，但其核心产品全能扫描王为用户提供的是月付、年付等会员付款选项，所占用的用户资金有限。

预收数亿元款项形成充沛现金流后，企查查一度将不少资金投向理财产品，2022年末其旗下包括净值型理财、结构性存款在内的交易性金融资产金额为8.89亿元。

此后意识到理财产品的风险较高，企查查才将大部分资金用于购买结构性存款。

截至2024年末，以结构性存款为主的交易性金融资产金额为13.25亿元。

这给企查查带来不少收益，2022年、2023年投资收益曾分别达到0.2亿元、0.19亿元，占当期净利润的比例分别在10%、7%。

2024年以来，企查查未再大幅度处置交易性金融资产，持有期间的收益被计入了公允价值变动收益，2024年、2025年上半年分别达到0.13亿元和0.1亿元。

由于资金充裕，企查查甚至连财务费用都是负值，2024年为-312万元。

若将“货币现金+交易性金融资产”加总统计，企查查截至2024年末的现金高达14.79亿元。

即便如此，企查查仍向市场抛出了15亿元的IPO募资计划，近乎等于其目前的现金储备。

这都给企查查的募资必要性画上问号。

“涨不动”的用户

但从收入的规模、增速来看，企查查都难敌已上市且坐拥启信宝的同业合合信息。

2024年，企查查的收入为7.08亿元，甚至不及合合信息的一半。

企查查仅靠商业数据网站企查查创收，产品结构确实较为单一。而合合信息旗下的产品涵盖了智能文字识别APP扫描全能王、启信宝、TextIn等，产品较为多元。

早在2018年，企查查便在筹划推出更多不同类型的应用，以挖掘增量市场。

例如企查查推出了针对B端客户的企查查专业版、标讯信息及建筑业信息查询工具标找找及建筑查查。

中行、农行均是企查查的大客户，2024年分别为其贡献了418.74万元、402.2万元的收入。

即便如此，从整体业务规模来看B端客户的开拓效果并不理想。2022年至2024年，企查查专业版的收入规模合计仅为1亿元左右。

更为严峻的考验还在于，企查查的用户数已隐约出现增长乏力的迹象。

截至2024年末，企查查的累计注册用户数为1.39亿，同比增长了21%，较2023年同比增长率放缓了10个百分点。

截至2024年末，企查查旗下104.8万付费用户数仅同比增长了不到3%，较2023年增幅放缓了10个百分点左右。

不仅如此，同业还正在打起价格战。

信风比对四大“查查类”现有年费产品来看，企查查收费最高，VIP达到388元/年，而启信宝、天眼查、爱企查则分别为366元/年、360元/年、298元/年。

为了进一步争夺市场，今年国庆假期期间爱企查更是大降价，2年的会员费仅为398元，与企查查的1年会员费近乎持平。

面对市场的激烈竞争，企查查选择“保利润”，主要通过降低推广支出的操作进行“控费”。

2024年，企查查销售费用率为15.88%，同比下滑了4.54个百分点。

企查查对此解释称：“主要是公司根据市场情况对线上推广和广告宣传方面的支出进行优化所致。”

不仅如此，企查查还进行了减员的操作，截至2024年末员工总数为610人，同比减少了6%左右。

这确实为企查查带来更好的利润表现，2024年净利率达到44.81%，同比增长了2.95个百分点。

同期企查查的净利率高出合合信息近17个百分点。

每赚100元，有45元可以被转化为企查查的利润，而合合信息只有28元。

企查查能否如愿登陆主板，正受到关注。

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